HAVSFRUN 2011FINANSIELLA MARKNADENFörsämrade tillväxtutsikter i stora delar av världen kom-binerad med bland annat oron för den växande europeiska skuldbördan har påverkat den globala aktiemarknaden. År 2011 präglades av volatila marknader för såväl aktier som för räntor och valutor. Fram till och med september månad var den globala aktiemarknaden, mätt som MSCI AC Världsindex, ner 13 % för året. Det största värdefallet för året var på 17 % och noterades från april till september. Det sista kvartalet återhämtade sig aktiemarknaden något, men året slutade totalt med en nedgång på 6,0 %. Den amerikanska börsen (S&P 500 TR Index) steg med 2,1 % för året. I Europa gick börserna generellt ner där de mest skuldtyngda länderna uppvisade klart störst nedgångar. Ett brett Europaindex (Stoxx 600 TR Index) gick ner med 8,6 % för året och den svenska aktiemarknaden (SBX Index) gick ner med 13,2 %. Hedgefondmarknaden globalt, mätt som HFRX Global Hedgefondindex avkastade -8,9 %, vilket är det historiskt näst sämsta året efter år 2008 för hedgefonder globalt. Volatila marknader var en stor faktor till att nästintill alla hedgefondstrategier misslyckades att skapa positiv avkastning för året. Hedgefondmarknadens totala storlek visade på en måttlig minskning hänsyn tagen till avkastning och nettoinsättningar. Storleksmässigt befinner sig hedgefondmarknaden fortfarande under sina högsta nivåer. HAVSFRUNS SUBSTANSUTVECKLING OCH INVESTERINGSGRAD Havsfruns substans per aktie justerat för återlagd utdelning minskade med 9,8 % under år 2011. Detta är en underprestation i jämförelse med bolagets strategiska modell, vilken i SEK avkastade -5,9 % för helåret. Den strategiska modellen, som visar bolagets långsiktiga målsättning, har grundallokeringen mot den globala hedgefondmarknaden där nästintill alla hedgefondstrategier uppvisade negativ avkastning för året. Vid ingången av året var investeringsgraden 75 % och vid utgången av året var investeringsgraden 87 %, vilket ger en genomsnittlig investeringsgrad för året om 81 %. INVESTERINGSPORTFÖLJ (266,6 MSEK) Den 31 december 2011 bestod investeringsportföljen av ett 20-tal fonder med ett sammanlagt beräknat värde om 266,6 MSEK, motsvarande 87 % av bolagets totala substansvärde. Denna portfölj är av bolaget uppdelad på en Aktiv portfölj (78 % av substansvärdet) och en Avvecklingsportfölj (9 % av substansvärdet) som tillsammans utgör investeringsportföljen. Strategimässigt väger väldiversifierade Multi- strategifonder tyngst i portföljen (fonder som investerar brett mellan flera olika tillgångsslag och strategier). Andra fondstrategier som har stor vikt i portföljen är Global Macro (makroekonomiska spekulationer i räntor, valutor, aktieindex mm) samt Lång/kort aktieförvaltning (förvaltaren köper undervärderade aktier och säljer övervärderade aktier). -Aktiv portfölj (240,1 MSEK) Den aktiva portföljen består av fonder som bolaget valt att investera i utifrån bolagets aktuella investeringsstrategi och målsättning. Havsfruns aktiva portfölj beräknas per 31 december 2011 till 240,1 MSEK motsvarande ca 78 % av det totala substansvärdet. Detta kan jämföras med 207,8 MSEK motsvarande ca 58 % av det totala substansvärdet den 31 december 2010. Under 2011 har bolaget investerat i tre nya fonder. Vid utgången av året bestod Aktiv portfölj av totalt 12 hedgefonder och en aktiefond. De 5 största innehaven i Aktiv portfölj utgör 34,9 % av Havsfruns totala substansvärde och det största innehavet uppgår till 7,3 % av det totala substansvärdet. -Avvecklingsportfölj (26,5 MSEK) Avvecklingsportföljen består av fonder till vilka Havsfrun anmält krav på utträde främst under år 2008. Innehaven i dessa fonder är emellertid illikvida och utträden effektueras successivt allt eftersom underliggande tillgångar likvideras. Avvecklingsportföljen bestod vid utgången av 2011 av Havsfruns krav emot nio olika fonder. De fem största av dessa fondinnehav utgör 7,3 % av Havsfruns totala substansvärde och det största innehavet uppgår till 3,0 % av det totala substansvärdet. Havsfrun erhåller månadsvis bekräftade eller beräknade värden från samtliga fonder i Avvecklingsportföljen enligt för fonderna föreskrivna regelverk, dvs. US GAAP eller IFRS. Havsfrun uppskattar förväntat värde ifall sådant ej inkommit vid rapporttillfälle. Sålunda värderad skulle Avvecklingsportföljens värde per den 31 december 2011 vara 33,7 MSEK. Havsfrun har emellertid också en självständig bedömnings- plikt enligt föreskrifterna i IFRS-reglerna, och har i dagens osäkra marknadsläge därvid självständigt bedömt det samlade marknadsvärdet på Avvecklingsportföljen till 26,5 MSEK (motsvarande ca 9 % av det totala substansvärdet) per den 31 december 2011. Detta bedömda marknadsvärde baseras på en nedskrivning av Avvecklingsportföljens framtida värde diskonterat till en nusumma. Nedskrivningen motsvarar en av Havsfrun uppskattad framtida årlig avkastning om för närvarande -11,9 % fram till respektive fonds förväntade utbetalningstillfälle. Denna procentsats utgör Avvecklingsportföljens historiska (negativa) avkastning sedan 2008. Det förväntade framtida värdet diskonteras därefter med en diskonteringsränta motsvarande räntan för svenska statsobligationer med motsvarande löptid med ett påslag om 2 procentenheter. Innebärande en nedskrivning om 7 124 697 kronor per den 31 december 2011 vilken är bokförd under övriga finansiella kostnader. Nedskrivningen motsvarar 2,3 % av substansvärdet före nedskrivning per den 31 december 2011. I årsredovisningen för år 2010 var bolagets förväntningar att Avvecklingsportföljen nästintill skulle halveras genom återbetalningar om ca 30 MSEK under 2011. Tyvärr erhöll bolaget endast återbetalningar om ca 14 MSEK. Detta visar svårigheten att uppskatta framtida återbetalningar från fonderna i Avvecklingsportföljen, men även nödvändigheten att genomföra nedskrivningar. Bolaget har emellertid förhoppning inför 2012 att Avvecklingsportföljen genom återbetalning från fonderna skall kunna minska med ca 10 MSEK. INVESTERINGSPORTFÖLJENS AVKASTNING Avkastningen för Investeringsportföljen (SEK) uppgick under år 2011 till -8,0 %, Aktiv portfölj (SEK) avkastade -1,1 % och Avvecklingsportföljen (SEK) avkastade -41,1 % inklusive bolagets egna nedskrivning. Under motsvarande period avkastade den strategiska modellen (SEK) -5,9 % och MSCI AC Världsindex (Lokal) -6,0 %. Aktiv portföljs avkastning relativt bolagets strategiska modell uppvisade en tillfredsställande överavkastning för året medan Avvecklingsportföljen genererade ett mycket otillfredsställande resultat för året och därmed kraftigt minskade Investeringsportföljens sammanlagda avkastning. Vid en avkastningsjämförelse mätt över de två senaste åren har Aktiv portfölj haft en överavkastning jämfört med den strategiska modellen om 5,6 % effektivt per år vilket är en fullgod överprestation. Likaså har värdefallen varit lägre i Aktiv portfölj jämfört med den strategiska modellen och klart lägre i jämförelse med den globala aktiemarknaden, vars högsta värdefall varit 17,1 % under de senaste två åren. Avvecklingsportföljen har de senaste två åren haft en relativt konstant negativ avkastning vilken marginaliserat Investeringsportföljen avkastningsmässigt. |
||||