Avkastningsanalys 2009Finansiella marknaderna 2009. Medan år 2008 var ett katastrofalt år på de finansiella marknaderna präglades år 2009 till stor del av en stark återhämtning med bland annat stigande kurser. Klart är att världsekonomin tog ett steg tillbaka från randen av den katastrof som hotade, men samtidigt är det mycket omdiskuterat i vilken mån denna återhämtning är uthållig och fundamentalt väl underbyggd, eller inte. Efter en svag inledning under årets första två månader började därefter aktiemarknaden liksom priset på likvida företagsobligationer att stiga nästintill oavbrutet till och med utgången av året. Aktiemarknadens uppgång under år 2009, mätt som MSCI AC World Index, uppgick till 30 %. Från sina lägsta nivåer i mars 2009 har aktiemarknaden stigit 63 %. Trots denna uppgång har aktiemarknadens totala utveckling det senaste decenniet varit i stort sett oförändrad. Den globala aktiemarknaden befinner sig idag i stort sett på samma nivå som för 10 år sedan. Även hedgefonder utvecklades generellt väl under år 2009. Den globala hedgefondmarknaden, mätt som HFRX Hedgefondindex, steg med ca 13 %, vilket hör till ett av de bättre åren för hedgefondmarknaden historiskt sett. Uttagen ur hedgefonder under år 2009 var fortsatt större än insättningarna, vilket var fallet även under år 2008. Antalet hedgefonder som avvecklats och likviderats ligger på historiskt höga nivåer för år 2009 vilket återspeglar hedgefondernas hårda bakslag på två fronter, dels den finansiella krisens inverkan på avkastningen och dels krisens inverkan på placerare som gjort stora uttag. Trots de stimulanser och åtgärder som satts in och att den globala ekonomin befinner sig i ett gynnsammare läge än 2008 är situationen fortfarande vansklig. Fortsatt uppgång är inte enda alternativet. Varken ett långdraget stillastående eller en rejäl nedgång kan uteslutas. Året 2009 präglades dock till stor del av en återhämtning, delvis ojämn men ändå för många överraskande stark och påtaglig. Havsfrun 2009 De finansiella marknaderna världen över var hösten 2008 mycket nära en katastrof. Ett kraftigt börsfall 2008 i kombination med en rekordartad kreditåtstramning ledde till att hedgefondmarknaden fick stora problem. Fondstrategier som tidigare varit såväl likvida som lönsamma blev nu snabbt illikvida och olönsamma. Samtidigt ledde en exceptionell dollaruppgång till att Havsfruns portfölj oavsiktligt växte (räknat i svenska kronor) vilket innebar att Havsfrun hamnade i en tilltagande finansiell hävstång (beaktandes att våra valutapositioner var fullt ut valutasäkrade på terminsmarknaden) som påverkade oss negativt i och med den finansiella marknadens nedgång. År 2009 blev för Havsfruns del i huvudsak ett år som framförallt ägnades åt att minska investeringsgraden och avveckla oönskade positioner för att återställa handlingsfriheten. Havsfruns investeringsgrad var vid utgången av år 2008 ca 140 %. Investeringsgraden minskades sedan kraftigt under de första månaderna 2009. Det var främst aktier och likvida kreditpositioner som avyttrades. Resultatet blev att Havsfrun under våren satt på stora obalanser i portföljen där illikvida och svårsålda positioner utgjorde merparten av portföljen. Den höga andelen illikvida tillgångar kombinerat med den låga andelen likvida tillgångar innebar att substansutvecklingen ej följde med den generella marknadsutvecklingen under återstoden av året när såväl aktiemarknaden som priset på likvida företagsobligationer steg kraftigt. Förändringen av investeringsgraden år 2009  Havsfrun förlorade inga pengar men hängde helt enkelt inte med i marknadsuppgången under 2009 genom denna mer eller mindre påtvingade avvikelse i vår investeringsportfölj jämfört med vår strategiska grundmodell. Havsfruns bedömning under 2009 var vid många tillfällen, dock ej alla, att skjuta upp återinvesteringar av de frigjorda medlen, dels därför att de kvardröjande illikvida tillgångarna inte kunde anses värdemässigt säkerställda och dels att de finansiella marknaderna inte heller kunde anses fullt betryggande. I händelse av ett nytt bakslag på finansmarknaden – som ju på förhand inte var helt osannolikt – så skulle vi annars återigen kunna hamna i ett nytt skruvstäd liknande det vi hamnade i 2008. Havsfrun valde därför den försiktigare linjen, vilket i efterhand kan sägas ha varit ett misstag. Beaktandes den osäkerhet för bakslag som då rådde – och alltjämt råder – får man ibland vara beredd att avstå viss avkastning för mer trygghet, även om man senare – i efterhand önskar att man gjort annorlunda. Havsfruns substans ökade med 4,1 procent under helåret 2009 (inklusive återinvesterad utdelning). Detta innebar i stort sett ett stillastående, där vi vid utgången av 2009 alltjämt drogs med ett sammanhängande värdefall om 34 procent räknat från tidigare högsta substansvärde per aktie (oktober 2007). Resultatet skall ses mot bakgrunden av att vi inte kunde följa den strategiska modellen. Den strategiska modellen steg drygt 22 % för året och är vid utgången av året 18 % under tidigare högsta nivå. År 2009  Klicka här för att läsa Havsfruns senaste månadsrapport. Klicka här för att prenumerera på Havsfruns offentliga meddelanden. |
||||